新浪科技訊 9月19日上午消息，交銀國際研究部今日發(fā)布對百度的研究報告，指出移動端對PC端的蠶食效應并沒有如市場憂慮般嚴重。即使奇虎能取得5-10%的市場份額，百度目前的估值仍然偏低。

　　以下為報告全文：

　　百度(BIDU.US)–我們近日與一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專家討論百度的表現(xiàn)，認為移動端對PC端的蠶食效應并沒有如市場憂慮般嚴重。即使奇虎能取得5-10%的市場份額(已計入我們假設)，我們認為百度目前的估值仍然偏低。由于百度已成功建立了PC端的搜索產業(yè)鏈，我們認為公司目前最大的挑戰(zhàn)不是在于PC端的搜索，而是在于能否在移動互聯(lián)網(wǎng)領域上取得如PC業(yè)務般的成功。

　　移動端對PC端的蠶食效應并不如市場憂慮般嚴重。

　　目前手機瀏覽并不能替代桌面電腦，只能作為附加的工具。大部份用戶于碎片時間而非工作時間登入使用手機；

　　通過移動互聯(lián)網(wǎng)領域創(chuàng)造收入并不是如市場想象般困難。百度已建立完整的搜索產業(yè)鏈，包括分銷商、中小企業(yè)、小型網(wǎng)站(百度聯(lián)盟)及流量導入渠道；

　　手機的瀏覽速度有待改善，很多時候用戶仍選擇桌面電腦來進行工作；

　　以搜索業(yè)務創(chuàng)造收入不單依靠瀏覽量/搜索量，中小企業(yè)是否愿意投放搜索廣告以及流量導入均是重要因素。由于中小企業(yè)使用搜索服務的滲透率低，我們認為百度憑借其市場領先地位仍將受益。

　　百度與奇虎的戰(zhàn)爭或將提升流量獲取成本(TAC)。奇虎或需時間去建立與中小企業(yè)、分銷商和小型網(wǎng)站的網(wǎng)絡，而分銷商及小型網(wǎng)站因已開始從百度中取得收入，舍棄百度轉投奇虎的機會較低。因此，奇虎如要與百度競爭，需提升收入分成比例，此舉將增加百度的流量獲取成本。不過我們已考慮到此因素。

　　Alexa的數(shù)據(jù)顯示谷歌的頁面瀏覽量最受影響：(1)奇虎的瀏覽量與搜狗相當。如我們預期，大部份奇虎的新增瀏覽量來自谷歌(請瀏覽我們于2012年9月3日發(fā)布的《百度與奇虎360大戰(zhàn)追蹤》)。移動互聯(lián)網(wǎng)方面，瀏覽器和搜索仍將是重要切入點，主要由于html5的發(fā)展(替代html4的標準，支持本機儲存和與多個程序融合)。與應用程序相比，瀏覽器能同時開啟多個網(wǎng)站，并提供搜索引擎、游戲、不同程序等多項功能。百度已推出瀏覽器、支持LBS的百度地圖、以及方便個人和開發(fā)者的云服務。相信將有助公司在移動互聯(lián)網(wǎng)領域建立地位。

　　估值：即使奇虎取得5-10%的市場份額(已計入我們假設)，我們認為百度目前的估值仍偏低，2012/2013年的市盈率僅為23倍/19倍。維持“買入”評級及169美元的目標價。